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　　我的同事曾总结为三大部分。其中两部分与“投”与“退”相关：投得太晚、卖得太早——这是老虎对自身投资能力的反思；第三部分则涵盖了四个象限，指向老虎在系统性风险上的认知不足，也就是判断错误。这些问题本质都源于当时相对激进的投资策略，是“一场名副其实的金钱游戏”——募集的钱只是“存货”，走“薄利多销”的路子，案子贵一点不怕，投资企业的质量拉低一些也不怕，只要周转的够快，照样能获得不错的IRR（内部收益率）。

　　这不仅是老虎环球的盛宴，也是许多新基金的冒头时刻。例如硅谷当下的顶级风投Andreessen Horowitz（a16z），它在2021年迎来成立以来最大的退出潮。我的另一位同事在《10年来最猛的VC，赚了1780亿》中提到，A16z的募资文件显示，自2011年以来，它为LP创造的净回报已达到250亿美元（约1780亿元人民币），累计现金回笼规模更高达370亿美元（约2630亿元）。这些收益的大头，都来自2021年。当年A16z的退出规模高达151.43亿美元（约1078亿元），第三期基金TVPI（净投资倍数）达到了9.4。